FECAP Mestrado Administração de Empresas
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Tipo: Dissertação
Título: Como o grau de atividade dos gestores explica a performance dos fundos: um estudo com fundos de investimento em ações com gestão ativa no Brasil
Autor(es): CIPPICIANI, Felippe Aparecido
Primeiro Orientador: YOSHINAGA, Claudia Emiko
Primeiro membro da banca: EID JÚNIOR, William
metadata.dc.contributor.referee2: SAMPAIO, Joelson Oliveira
Resumo: As teorias tradicionais de investimento partem da premissa da competitividade do mercado de capitais e do comportamento racional dos agentes econômicos, se baseando na ausência de assimetria informacional. No entanto, o processo decisório de investimento do investidor individual é, em muitas ocasiões, permeado por comportamentos onde a racionalidade se mostra limitada, com a utilização de heurísticas que conduzem a vieses comportamentais, o que influencia as decisões financeiras, como vem sendo discutido na academia. Esta literatura tem motivado um grande conjunto de pesquisas que buscam avaliar o efeito das decisões de investimento nos retornos auferidos no mercado de capitais. Motivada por esta literatura e focando no segmento de investimento sofisticado, esta pesquisa tem como objetivo avaliar o quanto da performance dos fundos pode ser explicada pela alocação ativa de recursos. Para tanto, foi analisada uma amostra de 78 Fundos de Investimento em Ações no período de fevereiro de 2005 a abril de 2016. O método empregado foi análise de regressão com dados em painel, via efeitos fixos, com erros-padrão corrigidos conforme Driscoll e Kray (1998) e Prais e Winsten (1954), em razão da dependência temporal do painel, visando identificar os fatores determinantes dos retornos dos fundos, além de entender o papel destes fatores na gestão ativa. Além disso, foi feita uma análise dos fundos por meio dos critérios da Guia Exame, buscando entender melhor a relação entre a gestão ativa e a obtenção de resultados para as carteiras. Os resultados apontam que o grau de atividade do gestor explica a performance do fundo ativo, tendo em vista que os gestores realizaram uma gestão ativa, em 51,3% das vezes que estiverem à frente do fundo, corroborando com os resultados dos modelos econométricos e da análise do desempenho. Os resultados indicam que apenas 50,26% dos fundos realizaram uma gestão ativa. Ao considerar o alfa de Jensen como medida de desempenho, nota-se que cerca de 49,86% estiveram acima do seu índice de referência de mercado, enquanto que a análise pelo índice de Sharpe mostra uma proporção de pouco mais de 45%. Com os resultados, a hipótese nula foi rejeitada, uma vez que há evidências que elevados stock-picking propiciam melhores retornos às carteiras de ativos, realçando que a alocação ativa é capaz de gerar retornos superiores aos fundos de investimento.
Abstract: Traditional investment theories start from the premise of the competitiveness of the capital market and the rational behavior of economic agents, based on the absence of informational asymmetry. However, the investment decision-making process of the individual investor is often permeated by behaviors where rationality is limited, using heuristics that lead to behavioral biases, which influences financial decisions, as discussed in Academy. This literature has motivated a large set of researches that seek to evaluate the effect of investment decisions on the returns obtained in the capital market. Motivated by this literature and focusing on the sophisticated investment segment, this research aims to evaluate how much of investment funds' performance can be explained by the active allocation of resources. To do so, it analyses a sample of 78 stock investment funds from February 2005 to April 2016. The method employed is regression analysis with panel data, using fixed effects, with standard errors corrected according to Driscoll and Kray (1998) and Prais and Winsten (1954), due to the temporal dependence of the panel in order to identify the determinants of funds' returns, besides understanding the role of these factors in funds' active management. Furthermore, it isalso used an analysis of the funds through the Exame Guide criteria to better understand the relationship between active management and the portfolios' returns. The results indicate that the level of active management can explain funds' performance, once managers acted actively in 51.3% of the times, which corroborates the econometric results and the consistency analysis. The results indicate that only 50.26% of the funds were actively managed. When considering Jensen's alpha as the measure for performance, one can see around 49.86% of the funds were above their benchmark, while when considering the Sharpe index, the proportion is a bit higher than 45%. With these results, a null hypothesis of the study was rejected, since there are evidences that high stock-picking lead to better returns to the funds' portfolios, highlighting that resources' active allocation is able to generate superior returns to investment funds.
Palavras-chave: Fundos de investimentos
Fundos de investimentos – Ações
Mercado de capitais
Finanças
Investment trusts
Stock market - Capital investments
Capital market
CNPq: ADMINISTRAÇÃO DE EMPRESAS
Idioma: por
País: Brasil
Editor: Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado
Sigla da Instituição: FECAP
Faculdade, Instituto ou Departamento: Centro Universitário Álvares Penteado
metadata.dc.publisher.program: PPG1
Tipo de Acesso: Acesso Aberto
URI: http://tede.fecap.br:8080/handle/123456789/873
Data do documento: 30-mai-2017
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