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Tipo do documento: Dissertação
Título: Fatores que determinam o spread das emissões públicas de debêntures indexadas a índices de preços no Brasil
Autor: Silva, Marcelo Santana da
Primeiro orientador: Yoshinaga, Claudia Emiko
Primeiro membro da banca: Paiva, Eduardo Vieira dos Santos
Segundo membro da banca: Serra, Ricardo Goulart
Resumo: O objetivo deste estudo é analisar os fatores que determinam o spread das emissões públicas de debêntures indexadas ao Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) no Brasil. Utilizou-se as emissões indexadas ao IPCA por serem instrumentos usualmente empregados na captação de recursos de maturidade mais longa pelas empresas emissoras. A base de dados contou com 245 séries de emissões realizadas entre janeiro de 2010 e dezembro de 2015. As regressões foram estimadas pelos métodos de mínimos quadrados ordinários e mínimos quadrados ponderados, e os resultados apresentados por este último foram mais robustos. A relação rating-spread foi confirmada em todas as regressões e os resultados indicam que essa variável explica, isoladamente, 58% da variação do spread. Além do rating, os resultados indicam que os principais fatores que determinam o spread das emissões são: garantias, experiência do emissor, maturidade, volume, prestígio do banco coordenador, benefícios fiscais e cenário econômico. Em razão dos resultados alcançados, foram abordados temas relacionados à eficiência de mercado, tais como conflitos de agência, assimetria de informação e seleção adversa. Os resultados demonstram que, as emissões com garantia remuneraram seus investidores com spread maior que as sem garantia, e esse prêmio variou de 35 a 38 basis points. Os resultados foram interpretados no contexto da teoria da agência e se assemelham aos encontrados por John, Lynch e Puri (2003) para o mercado norte-americano de corporatebonds. Finalmente, o cenário econômico favorável, medido pelo índice Emerging Market Bond Index - Brazil (EMBI+ BR), demonstrou-senegativamentecorrelacionado com o spread, e esses resultados foram interpretados como efeitos de assimetria de informação e seleção adversa presentes no mercado local de emissão de dívida.
Abstract: The objective of this study is to analyze the factors that determine the spread of the public issues of debentures indexed to the Broad Consumer Price Index (IPCA) in Brazil. Emissions indexed to the IPCA were choose because they are instruments usually used to capture resources of longer maturity by the issuing companies. The database had 245 series of issues occurred between January 2010 and December 2015. Regressions were estimated by ordinary least squares and weighted least squares methods, and the results presented by the last method were more robust. The rating-spread ratio was confirmed in all regressions and the results indicate that this variable explains, by itself, 58% of the spread variation. Other the rating, the results indicate that the main factors that determine the spread of the issues are: collateral, issuer experience, maturity, amount, prestige of the coordinating bank, tax benefits and economic scenario. Due to the results achieved, other issues related to market efficiency were approached, such as agency conflicts, information asymmetry and adverse selection. The results show that the collaterized issues remunerated the investors with a higher spread than the unsecured ones, and this premium ranged from 35 to 38 basis points. The results were interpreted in the context of agency theory and resemble those found by John, Lynch and Puri (2003) for the US corporate bonds market. Finally, the favorable economic scenario, as measured by the Emerging Market Bond Index - Brazil (EMBI + BR), showed negativelycorrelated with the spread, and these results were interpreted as effects of the information asymmetry and adverse selection present in the local market for debt issuance.
Palavras-chave: Títulos (Finanças). Debêntures – Brasil. Mercado de ações. Indexação (Economia)
Securities. Bonds - Brazil. Stock market. Indexation (Economics)
Área(s) do CNPq: Administração de empresa
Idioma: por
País: Brasil
Instituição: FECAP
Sigla da instituição: FECAP
Departamento: Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado
Programa: Mestrado em Administração
Citação: SILVA, Marcelo Santana da. Fatores que determinam o spread das emissões públicas de debêntures indexadas a índices de preços no Brasil. 2017. 68 f. Dissertação( Mestrado em Administração) - FECAP, São Paulo.
Tipo de acesso: Acesso Aberto
Endereço da licença: http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/
URI: http://tede.fecap.br:8080/jspui/handle/jspui/737
Data de defesa: 22-Fev-2017
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