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Tipo do documento: Dissertação
Título: A utilização de múltiplos para a precificação de IPO’s no mercado brasileiro
Autor: ORLOVAS, Anatoli Dias
Primeiro orientador: SERRA, Ricardo Goulart
Primeiro membro da banca: CARRETE, Liliam Sanchez
Segundo membro da banca: CONTANI, Eduardo Augusto do Rosário
Resumo: O trabalho a seguir tem por objetivo analisar se a utilização de múltiplos para a avaliação de empresas no momento de sua abertura de capital é um bom previsor para o preço das ações destas empresas. Para este trabalho foram analisados 71 IPO’s do mercado brasileiro que atenderam aos critérios de seleção entre os 117 IPO’s que foram aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM, durante o período de 2004 a 2014, utilizando-se dos três múltiplos com maior incidência de recomendações entre os estudos pesquisados para a elaboração deste trabalho: Price to Book, Price to Earnings e Enterprise Value to EBITDA. O trabalho comparou os múltiplos dos IPO’s com os mesmos múltiplos de empresas pertencentes ao mesmo setor de atuação (peers), em dois momentos distintos: (i) o dia da estreia do IPO na bolsa e (ii) o dia de negociações anterior a esta estreia. As análises foram estruturadas em 3 modelos, sendo: (i) relacionando o múltiplo do IPO com a média, mediana e média harmônica deste mesmo múltiplo para seus peers, (ii) acrescentando dummies referente ao ano da emissão do IPO ao modelo anterior e (iii) acrescentando variáveis relacionadas ao tamanho, alavancagem e endividamento ao modelo anterior. Para todos os modelos, foram realizadas regressões MQO. Como resultado, o trabalho encontrou significância estatística para os múltiplos Price to Earnings quando utilizada a média para o Modelo III, apresentando significância com a utilização da diferença dos retornos. Encontrou também significância estatística para o múltiplo Enterprise Value to EBITDA, quando utilizada a média para o Modelo I, o qual apresentou melhores ajustes demonstrados pelo R², embora não tenha encontrado significância estatística para o múltiplo Price to Book.
Abstract: The objective of this study is to verify if the use of multiples for valuation of companies during their initial public offering is a good predictor of their stock prices. For this study, 71 IPO’s from the Brazilian market that met the selection criteria were analyzed among 117 IPO’s that were approved by the CVM during the period from 2004 to 2014, using the three valuation multiples with higher incidence of recommendations among the analyzed scientific studies surveyed for the elaboration of this work: Price to Book, Price to Earnings and Enterprise Value to EBITDA. This study has compared the multiples of IPOs with the same multiples of companies belonging to the same sector of activity (peers), in two distinct moments: (i) the day of the IPO's and (ii) the day before of the IPO. The analysis was structured in three models: (i) relating the multiple of the IPO to the mean, median and harmonic mean of this same multiple for their peers, (ii) adding dummies related to the year of IPO in the previous model and (iii) adding variables related to size, leverage and return to the previous model. For all models, MQO regressions were performed. As a result, the work found statistical significance to the multiple Price to Earnings when the mean was used in the Model III, showing significance with the use of the difference of returns. Statistical significance was also founded to the multiple Enterprise Value to EBITDA when the mean was used to the Model I, which show the best adjustments demonstrated by R², although it did not find statistical significance for the Price to Book multiple.
Palavras-chave: Oferta pública (Finanças). Preços – Determinação. Mercados - Brasil.
Going public (Securities). Prices - Determination. Markets - Brazil.
Área(s) do CNPq: Administração de Empresa
Idioma: por
País: Brasil
Instituição: FECAP
Sigla da instituição: FECAP
Departamento: Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado
Programa: Mestrado em Administração
Citação: ORLOVAS, Anatoli Dias. A utilização de múltiplos para a precificação de IPO’s no mercado brasileiro. 2017. 43 f. Dissertação (Mestrado em Administração) - FECAP, São Paulo.
Tipo de acesso: Acesso Aberto
Endereço da licença: http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/
URI: http://tede.fecap.br:8080/jspui/handle/jspui/751
Data de defesa: 28-Mar-2017
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